Золото на грани медвежьего рынка?

После крупнейшей за долгие годы распродажи на рынке золота начинают появляться покупатели-оппортунисты, которые поддерживают рекордный трехлетний рост цен на металл.

В марте золото упало на 15%, что стало испытанием для «золотых быков» — инвесторов, которые вкладываются, когда ожидается увеличение стоимости драгметалла. Тактические игроки сомневаются в надежности металлов, поскольку война в Иране угрожает перевернуть мировую экономику.

Обвал произошел из-за  масштабной распродажи акций, облигаций и валют, что побудило инвесторов продавать слитки, чтобы покрыть убытки от других активов. Турция  понемногу продает резервы, чтобы поддержать свою валюту, и, хотя эти продажи были не единственным фактором, сдерживающим цены, есть опасения, что по мере продолжения войны группа центральных банков может начать реализацию золотых резервов.

Цена на драгоценный металл упала на 19% по сравнению с пиковым значением в январе, приблизившись к показателю в 20%, который обычно знаменует начало медвежьего рынка. Но к пятнице инвесторы вмешались, подтолкнув цены примерно на 3%.  Управляющие активами и банки настаивают на том, что основные факторы, в том числе раздутый государственный долг и напряженная геополитическая обстановка по-прежнему сохраняются, что сулит золоту долгосрочный рост.

Коррекция представляет собой «возможность для покупки» после того, как спадет напряженность на Ближнем Востоке, заявил управляющий активами Fidelity International Джордж Эфстатопулос. «Инфляционные риски, фискальное давление и доверие к облигациям по-прежнему являются структурными факторами, благоприятствующими золоту».

Рост цен на жёлтый металл в 1,5 раза с начала 2023 года был обусловлен тем, что центральные банки стали пополнять золотые резервы  после показательной заморозки валютных резервов России. Это наглядно продемонстрировало опасность сосредоточения активов в долларовой корзине. Вскоре к банкам присоединились фонды, за которыми последовала волна розничных покупателей.

«В течение примерно полугода царил настоящий ажиотаж, и это привлекло множество случайных инвесторов», — сказал Робин Брукс, бывший валютный стратег Brevan Howard и Goldman Sachs Group Inc., а ныне старший научный сотрудник Института Брукингса. По его словам, это подготовило почву для распродажи, которую рынок переживает сейчас.

К факторам, негативно влияющим на цену золота, аналитики также относят вероятность того, что война с Ираном спровоцирует продажи золота центральными банками или, по крайней мере, замедлит их покупки. Некоторые государства, накапливающие золото, являются импортерами энергоносителей, поэтому увеличение расходов на нефть и газ означает, что меньше средств будет перераспределяться в драгметаллы.

Одной из таких стран является Турция, которая за последние несколько недель продала и обменяла золото на сумму более $8 млрд, пытаясь защитить лиру. Банки обменивают золото на валюту, одновременно соглашаясь выкупить его обратно позже.

По словам Роберта Готтлиба, рыночного комментатора и бывшего трейдера драгоценных металлов в JPMorgan Chase & Co., золотые свопы практически не должны влиять на цены. Это связано с тем, что коммерческий банк, заключающий сделку с финансовым учреждением, вряд ли будет продавать металл, который он принимает в качестве залога.

Однако Турция продала часть золота напрямую — в более крупных масштабах это окажет значительное влияние на цены и негативно скажется на настроении игроков рынка, учитывая, что центральные банки были основными покупателями на протяжении длительного времени.

По мнению Даниэля Гали, стратега по сырьевым товарам в TD Securities, на данный момент общая тенденция, скорее всего, будет заключаться в резком снижении темпов накопления со стороны центральных банков, а не в полном переходе к продажам.

Шок цен на энергоносители, возникший в результате конфликта, также привел к росту доходности облигаций, что делает золото менее привлекательным активом. Рост доллара в той же мере является препятствием для инвесторов из других стран.

Значительная часть продаж осуществлялась через биржевые фонды, обеспеченные золотом (ETF). Популярный как среди розничных, так и среди институциональных инвесторов, металл поступал в ETF почти каждый из последних 14 месяцев, что значительно ускорило 70-% рост цен на золото за тот же период. В этом месяце, по расчетам Bloomberg, ожидается самый большой отток средств с 2022 года, который, по всей видимости, нивелировал весь приток средств в этом году. Покупатели ETF, как правило, особенно чувствительны к изменениям процентных ставок.

На прошлой неделе к распродаже подключились фонды, сократив свои позиции по золоту до самого низкого уровня с октября. До этого ситуация обнадеживала некоторых инвесторов, которые полагали, что большая часть потерь уже позади.

«Распродажи на фондовом рынке всегда приводят к первоначальному падению цены на золото», — сказал Роберт Минтер, директор по инвестиционной стратегии ETF в Aberdeen Investments. «Металл выступает в качестве залога для выполнения маржинальных требований, но обычно это незначительное снижение: распродажа прекращается и цена стабилизируется, прежде чем вновь начать расти».

Как только спекулятивные инвесторы будут вытеснены со своих позиций, «мы (стратегические инвесторы) будем очень, очень, агрессивно настроены в отношении золота», — заявил Макс Лейтон, глобальный руководитель отдела исследований сырьевых товаров Citigroup Inc. Банк «уверен», что через год цена металла будет выше, чем сегодня, добавил он.

Главным аргументом в пользу роста цен на золото до 2025 года была так называемая «торговля обесцениванием». Согласно этой теории, страны с высокой задолженностью, такие как Япония, Франция и США, вышли из пандемии, не проявляя явного желания к соблюдению финансовой дисциплины. Таким образом, единственный путь к платежеспособности — это инфляция и ослабление валюты — тенденция, от которой драгоценные металлы должны только выиграть.

«Я неохотно склоняюсь к торговле на основе обесценивания золота», — сказал Брукс, указывая на корреляцию между драгоценным металлом и валютами-убежищами.

Тем не менее, поскольку президент США Дональд Трамп угрожает Ирану усилением военных действий, а Тегеран затягивает с ответом на предложенные мирные переговоры, война на Ближнем Востоке решительно сместила фокус внимания инвесторов с долгов и дефицитов, по крайней мере, на данный момент. И доллар вышел из столкновения победителем, укрепившись по отношению к корзине других валют по мере эскалации конфликта.

«Люди выводят часть денег, поэтому перспективы золота на 2026 год пока отошли на второй план», — сказал Джон Рид, главный стратег Всемирного совета по золоту, отраслевой организации. «Это не означает, что долгосрочная повестка исчезла. Просто сейчас она не является самой важной».