Даже в мире биткоина не стоит забывать обращаться к золоту

Перспектива того, что Кевин Варш станет следующим председателем Федеральной резервной системы, вопреки всем ожиданиям, определенно остудила пыл некоторых участников рынка. Но интерес к альтернативным активам остался неизменным. Инвесторы продолжают отказываться от биткоина в пользу золота с целью хеджирования риска инфляции.

Из последних изменений цен ясно, что интерес к биткоину и золоту являются последствием глобальных условий геополитической напряженности. После того, как выяснилось, что Варш, известный за свою приверженность к жёсткой монетарной политике, готов возглавить ФРС, золото пережило худший спад за последние четыре десятилетия. Биткоин в моменте упал ниже $76 000, до уровней, наблюдавшихся во время распродажи в апреле прошлого года.

Но между этими двумя активами есть ключевое различие. В январе текущего года металл дорожал, в то время как биткоин замер, поскольку мировые инвесторы искали альтернативы доллару США и государственным облигациям. Ажиотаж вокруг того, что «цифровое золото» может стать альтернативной резервной валютой, совершенно не оправдался.

Почему золото превосходит биткоин по доходности? Одна из теорий, по мнению Майкла Хауэлла из GL Indexes, заключается в том, что, хотя ФРС оказывает большее влияние на криптовалюты, Народный банк Китая диктует направление движения золота. Как отмечает Хауэлл, не вся ликвидность одинакова —происхождение и способ обращения имеют решающее значение для каждого конкретного актива.

Не имея возможности покупать криптовалюту, китайские домохозяйства вынуждены приобретать золото, чтобы их защитить сбережения от инфляции. Денежная масса в Поднебесной прирастает более чем на 8% в год, что значительно выше, чем в США. В результате происходит обвал процентных ставок по депозитам. Если в 2021 году пятилетний срочный депозит мог приносить до 5,3%, то сегодня банки едва ли предложат 2%. Поэтому неудивительно, что китайские домохозяйства покупают золото в условиях отсутствия альтернативы.

В то время как Китай стремится стимулировать замедляющуюся экономику, Варш в настоящее время призывает к сокращению баланса ФРС, утверждая, что большой объем активов может исказить общее финансовое состояние экономики.

После масштабной кампании по расширению баланса для поддержки экономики во время мирового финансового кризиса и пандемии COVID-19, ФРС позволила ему сократиться с максимальных $9 трлн в 2022 году до $6,6 трлн в конце прошлого года. В декабре ФРС снова начала увеличивать свой баланс в рамках обеспечения достаточной ликвидности в финансовой системе, чтобы процентные ставки оставались в целевом диапазоне.

Однако в случае резкого сокращения баланса произойдет повышение стоимости заимствований в США, вырастет волатильность, поэтому экономисты Morgan Stanley отметили, что механика сокращения баланса «сложна», и «изменения, вероятно, будут медленными, с множеством компромиссов, которые необходимо учитывать, и рыночными последствиями, которые могут быть недооценены».

В Китае банки снижали процентные ставки по депозитам семь раз с 2021 года, чтобы сохранить свою прибыль, а в текущем году должны быть выплачены кредиты на триллионы юаней с высокой доходностью. Если часть этих денег перетечёт в золото, резкое падение цен на драгоценный металл вызовет еще одну волну коррекции. Однако при этом нельзя доподлинно сказать, переживает ли биткоин коррекцию или речь идет уже о структурном спаде.

Торговля обесцениванием кажется современным инструментом. Многие игроки утратили веру в суверенные валюты, выступая против безответственных бюджетных заимствований и бесконечного количественного смягчения. Но в поисках альтернативных инструментов инвесторы все равно возвращаются к истокам — к классическому средству сбережения, известному с давних времен.