Бычий рынок остается в силе даже при ужесточении политики ФРС

Цена на золото упала на фоне затянувшихся переговоров о постоянном мирном соглашении на Ближнем Востоке и споров о перспективах процентных ставок в США.

В пятницу золото упало на 2,1%, до $4,155,71. США и Иран отложили начало переговоров о долгосрочном соглашении и ядерной программе Тегерана после эскалации боевых действий на юге Ливана, что может препятствовать прекращению войны.

Суда, перевозящие нефть, начали покидать Ормузский пролив в среду после подписания временного соглашения о перемирии, что ослабило опасения по поводу затяжной нехватки энергоносителей, хотя в пятницу утром движение судов снова сократилось. Между тем, Тегеран заявил, что судам потребуется его разрешение для пересечения пролива.

По мнению аналитиков, опасения по поводу инфляции не исчезли, поскольку для возвращения поставок к предыдущему уровню могут потребоваться месяцы, если не больше.

Открытие пролива положительно сказывается на золоте, но это компенсируется ужесточением политики ФРС, сказал Кристофер Вонг, стратег Oversea-Chinese Banking Corp. «Исторически золото показывает худшие результаты перед первым повышением процентной ставки».

Однако по мнению Акселя Мерка, основателя и генерального директора Merk Investments, инвесторам в золото не следует беспокоиться, что текущая политика Федеральной резервной системы, нацеленная на снижение инфляционных рисков, подорвет долгосрочную бычью тенденцию драгоценного металла.

Несмотря на то, что недавно назначенный председатель ФРС Кевин Варш заявил об ужесточении денежно-кредитной политики, Мерк отметил, что любые краткосрочные помехи для золота в конечном итоге могут укрепить долгосрочный восходящий тренд, снизив неопределенность, обусловленную политикой, и переключить внимание инвесторов на ухудшающееся финансовое положение Америки.

На своей первой пресс-конференции в качестве председателя ФРС в среду Варш определил главной целью борьбу с инфляцией, подчеркнув важность ценовой стабильности. Рынок воспринял это как предвестие об ужесточении монетарной политики, и мнения трейдеров склонились в сторону скорого повышения процентных ставок.

Однако Мерк заявил, что инвесторам не следует рассматривать жесткую позицию ФРС как медвежий сигнал для золота.

«Безусловно, хоть и косвенно, Кевин Варш оказывает давление на цену золота, — сказал Мерк. — Но я думаю, что это снизит волатильность и станет скорее позитивным фактором.

Важнейшими направлениями политики Варша является стремление полагаться не только на ограниченные инструменты прогнозирования, а также позволить финансовым рынкам играть более значительную роль в качестве индикатора здоровья экономики. В одном из заявлений он отметил, что годы чрезмерной коммуникации и вербальных интервенций на тему политики исказили рынки и усилили волатильность. Что касается прогнозов, по словам Мерка, они никогда не были сильной стороной ФРС, поскольку вместе с диаграммой Дот-Тропша никогда не показывали необходимой точности.

Мерк отметил, что для инвесторов в золото меньшая неопределенность в денежно-кредитной политике может иметь неожиданную выгоду.

Вместо того чтобы зацикливаться на каждом заявлении ФРС, прогнозе Дот-Тропша или прогнозе процентных ставок, трейдерам следует принять во внимание структурные проблемы, которые по-прежнему оказывают твердую поддержку золоту — в частности, речь идет о растущем долговом бремени Соединенных Штатов.

«К худу или к добру ли это для сторонников золота, но у нас неустойчивый дефицит бюджета», — сказал Мерк. «Рынок должен больше думать о фискальной стороне вопроса».

Эти комментарии прозвучали на фоне продолжающихся дискуссий о том, представляют ли высокие процентные ставки и повышенная доходность облигаций препятствие для роста цен на золото. Превалирует мнение, что рост доходности увеличивает альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом, таким как золото.

Однако Мерк оспорил идею о том, что исключительно альтернативные издержки должны определять решение инвестора о приобретении драгоценных металлов.

Он отметил, что золото выполняет множество функций в инвестиционном портфеле, включая сохранение покупательной способности в периоды экономической нестабильности и ухудшения фискальной ситуации.

Даже если Варшу удастся восстановить доверие к денежно-кредитной политике и добиться прогресса в борьбе с инфляцией, этот процесс займёт годы. Бывший председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер, которому многие приписывают заслугу в преодолении инфляции в начале 1980-х годов, не смог мгновенно вернуть инфляцию к желаемому уровню – это удалось сделать только к концу его срока в качестве председателя ФРС.

Кроме того, часть недавнего давления на золото связана с геополитическими событиями, в частности, с реакцией рынка на напряженность в отношениях с Ираном и ее влиянием на цены на нефть, инфляционные ожидания и реальные процентные ставки.

Однако со временем эта ситуация разрешится, и корреляция между ценами на золото и нефть пропадёт.

Мерк объяснил, что более дисциплинированная и ориентированная на инфляцию ФРС поможет устранить один из источников неопределенности на рынке, но она мало что делает для решения долгосрочных проблем, связанных с постоянным дефицитом бюджета, ростом государственного долга и сохраняющимися геополитическими рисками.

Эти факторы остаются вескими причинами для приобретения золота.